如某多多这种，上市前估值很高，一上市股价就暴跌，是上市时估价虚高么？谁获利？谁损失？是否是一种金融诈骗手段？

因为上市前的那个估值本身就是充满水分的。

最近读了篇论文就是在解释这个问题的。

具体的一个例子， Square 2014年10月的E轮风投，表面上GIC为每股支付了15.46美元。 但是GIC得到的这970万股绑定的条款包括：如果Square被收购，那么无论收购价格多少GIC都将最优先得到n保本拿回这15.46美元；如果上市，GIC保证起码每股可以获得18.56美元，并且GIC有权随时把这部分股权转成价格可能更高的普通股。简单说，只要square没有跌到连E轮融资额都不值GIC就稳赚不赔。

所以风投们拿到的这部分股权和上市后股民能买到的普通股根本不是一种东西， 但是Square在宣布估值的时候却简单的用GIC支付的价格计算，这会导致严重的过高估值。

而且这种现象其实非常普遍， 论文分析了116家独角兽公司，其中53家的实际价值不到10亿，有13家的估值直接腰斩。

有兴趣的可以直接啃原文

https://www.nakedcapitalism.com/wp-content/uploads/2017/08/SSRN-id2955455-1.pdf

因为上市前的那个估值本身就是充满水分的。
最近读了篇论文就是在解释这个问题的。
具体的一个例子， Square 2014年10月的E轮风投，表面上GIC为每股支付了15.46美元。 但是GIC得到的这970万股绑定的条款包括：如果Square被收购，那么无论收购价格多少GIC都将最优先得到n保本拿回这15.46美元；如果上市，GIC保证起码每股可以获得18.56美元，并且GIC有权随时把这部分股权转成价格可能更高的普通股。简单说，只要square没有跌到连E轮融资额都不值GIC就稳赚不赔。
所以风投们拿到的这部分股权和上市后股民能买到的普通股根本不是一种东西， 但是Square在宣布估值的时候却简单的用GIC支付的价格计算，这会导致严重的过高估值。
而且这种现象其实非常普遍， 论文分析了116家独角兽公司，其中53家的实际价值不到10亿，有13家的估值直接腰斩。

股票上市之前，公司的市值是按照一级市场来进行估价的，而二级市场在流动性方面有明显的优势，所以二级市场会有明显的流动性溢价。上市后暴跌，原来在一级市场买入股票的利益方只要卖出股票通常都是赚钱的，因为上市实现了估值的溢价，他们的卖出就是实现了这一部分差价的兑现。出现亏损自然就是对手盘，可能是散户，也可能是机构。
股票市场交易的本身是自由的，所以交易层面不存在欺诈。但是股票的背后是公司，公司会有相关的业绩信息发布，会有财务数据，还会有收购等重大事项。如何进行信息披露，哪些需要披露，以及会计手法的调节是稳健还是激进，其实这其中是有非常大的灰色地带。所以是否是欺诈很难判断，对于散户来说需要的不是证实，我们只需要将我们怀疑的公司排除在候选之外就可以了。
散户在市场中就是属于游击队，各类基金公司则是正规军，如何利用游击队的优势而不是轻易在正面和正规军作战是每一个散户投资者需要重点关注的。理解自己的弱势，如何利用好自己优势，尽可能在嗜血的资本市场获得自己的收益是一个永恒的话题。不易，但是永远在路上。

可以这样讲，次新股上市前三年的财务报表，我连标点符号都不信。

为了上市能够高价发行，上市前的准备，就是把所有能够做成利润的，全部做成利润，把报表做的漂漂亮亮的，钱拿到手，后面股价回落也跟大股东没有关系了。

那些正儿八经干事业的还好一些，那些做创投的，只想上市后就套现走人，只要当下能够发个高价就行了，才不管未来是否会对上市公司有什么影响。

证券公司，高价发行能够拿到更高的佣金，他们自然是会帮着上市公司把报表做的漂漂亮亮的。

所以你们去观察次新股，大部分都是上市后业绩就变脸，好的企业两三年后回归高增长，垃圾企业上市就是最高点，他们只是把数据做的很好看，上市捞了一把就走了。

所以，我基本上不看三年以内的次新股估值，水分大得很。

————————————————————————

更多股票分析方法，请关注公众号《茶话股经》

和私募操盘手，独立投资人一起思考股票经济。

因为新股定价高，上市又被爆炒，绝大部分股价都脱离了基本面，然后就进入漫长的价值回归之路。

你可以看看次新股指数，基本上四十五度向下。

社会主义股市特色。

来，有一篇文章非常非常棒，我要拿出来分享了。

目前风险投资行业对创业公司的估值方法存在重大谬误，即用最新融资的每股价格乘以总股数的投后估值方法，正遭遇越来越多的质疑，因为这种方法夸大了估值数字。
斯坦福大学商学院教授Ilya A. Strebulaev和英属哥伦比亚大学Sauder商学院教授Will Gornall在合写的论文《Squaring Venture Capital Valuations with Reality》（以下简称“斯坦福大学研究”）中，详细论证了这一问题。
他们设计了一个未定权益的期权定价模型（contingent claims option framework），并且针对135家独角兽公司组成的样本，将其不同等级股票的价值分拆，来评估真实价值。根据他们的测算，独角兽的平均投后估值被高估了48%，普通股价值被高估了56%。
简言之，某些优先股可能包含各种权益——例如，那些拥有优先清偿权甚至兜底协议的股份，与其说是股权，不如说是债券——因此不能简单用其计算估值。

文章自己看吧，非常非常有趣，非常非常重要，本质上很多公司的估值就不准确并倾向于高估，这是估值模型的问题。

公司上市交易之后，按照市场化的估值方法，会把风投估值的水分挤掉，所以很多公司暴跌的本质原因也很简单：不值那么多钱。